組合策略
專業(yè)研究 專業(yè)理財(cái)
-股票期權(quán)基礎(chǔ)運(yùn)用及策略組合-
1、 什么是備兌開倉？
答：備兌開倉（Covered Call），是指投資者在持有足額標(biāo)的證券的基礎(chǔ)上，賣出相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)購期權(quán)合約。備兌開倉屬于“拋補(bǔ)式”期權(quán)，也就是說投資者將來交割股票的義務(wù)正好可以通過手中持有的股票來履行。
相對(duì)來講，備兌開倉是一種比較保守的投資策略，當(dāng)股票價(jià)格向投資者所持有頭寸的相反方向運(yùn)動(dòng)時(shí)，投資者收到的權(quán)利金在一定程度上彌補(bǔ)了這一損失。當(dāng)股票價(jià)格向投資者所持有頭寸的相同方向運(yùn)動(dòng)時(shí)，投資者仍可以獲得權(quán)利金的收益，但收益會(huì)受到限制，因?yàn)楣善鄙系氖找鏁?huì)和期權(quán)上的損失部分或全部抵消。
當(dāng)股票價(jià)格上漲超出行權(quán)價(jià)后，由于股票上的收益被期權(quán)上的損失全部抵消，組合策略利潤(rùn)將達(dá)到最大，并維持不變。
2、 在哪些情形下可以采用備兌開倉策略？
答：情形①假設(shè)投資者持有某只股票，而該股票的價(jià)格前期已有一定升幅，若短期內(nèi)投資者看淡股價(jià)走勢(shì)，但長(zhǎng)期仍然看好，那么投資者可通過賣出虛值認(rèn)購期權(quán)賺取權(quán)利金，從而獲取額外收益。
如果其后股票價(jià)格并沒有上升而認(rèn)購期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為零，買方放棄行權(quán)，則賣出認(rèn)購期權(quán)的投資者所收取的權(quán)利金便增加了持股收益；如果合約到期時(shí)股價(jià)上升至高于行權(quán)價(jià)格時(shí)，買方選擇行權(quán)，則賣出認(rèn)購期權(quán)的投資者需要以行權(quán)價(jià)格賣出股票，并失去所持股票由于價(jià)格上升而形成的預(yù)期利潤(rùn)。
例：小王現(xiàn)持有10000股甲股票，市價(jià)為4.00元，小王短期看淡股價(jià)，但長(zhǎng)期看好，不考慮賣出股票，在這種情形下，小王以備兌方式，賣出1張一個(gè)月后到期、合約單位為10000、行權(quán)價(jià)格為4.05元的認(rèn)購期權(quán)，賺取權(quán)利金1000元。
若小王的預(yù)計(jì)正確，甲股票的價(jià)格在期權(quán)到期日并未上升至4.05元以上，期權(quán)買方將放棄行權(quán)，則已收取的1000元權(quán)利金即為小王的利潤(rùn)。若甲股票價(jià)格上升至4.05元以上，期權(quán)買方將選擇行權(quán)，因?yàn)樾⊥跏盏矫抗?SPAN>0.1元的權(quán)利金，故行權(quán)履約時(shí)，實(shí)際的每股收入會(huì)是4.05+0.1=4.15元。
只有當(dāng)甲股票價(jià)格在期權(quán)到期時(shí)高于4.15元時(shí)，小王賣出備兌期權(quán)的收益才會(huì)低于其不賣出備兌期權(quán)時(shí)的單純持股收益。例如，若期權(quán)到期日甲股票的價(jià)格上漲至4.30元，認(rèn)購期權(quán)買方通過行權(quán)以4.05元/股買入甲股票，則小王持有甲股票的每股收益將減少4.30-4.05-0.1=0.15元。
注：案例未考慮交易成本及相關(guān)費(fèi)用，下同。
情形②假設(shè)投資者持有某只股票，投資者認(rèn)為股價(jià)會(huì)繼續(xù)上漲，但漲幅不會(huì)太大，如果漲幅超過目標(biāo)價(jià)位則會(huì)考慮賣出股票，那么投資者可通過賣出行權(quán)價(jià)格在目標(biāo)價(jià)位以上的虛值認(rèn)購期權(quán)賺取權(quán)利金，從而獲取額外收益。
如果期權(quán)到期時(shí)股票價(jià)格并沒有上升到行權(quán)價(jià)格，買方放棄行權(quán)，則認(rèn)購期權(quán)賣方已收取的權(quán)利金可增加其持股收益；如果期權(quán)到期時(shí)股票價(jià)格上升至高于行權(quán)價(jià)格，買方選擇行權(quán)，雖然認(rèn)購期權(quán)賣方需要以行權(quán)價(jià)格賣出股票，但其仍然獲得了預(yù)期的持股收益，同時(shí)賺取了期權(quán)的權(quán)利金。
例：小王現(xiàn)持有10000股甲股票，市價(jià)為4.00元，小王看好甲股票短期內(nèi)將上漲到4.1元，但認(rèn)為不會(huì)漲到4.3元以上。在這種情形下，小王以備兌方式，賣出1張一個(gè)月后到期、合約單位為10000、行權(quán)價(jià)格為4.3元的認(rèn)購期權(quán)，賺取權(quán)利金1000元。
若小王的預(yù)計(jì)正確，甲股票的價(jià)格在期權(quán)到期日并未上升至4.3元以上，買方將放棄行權(quán)，則已收取的1000元權(quán)利金即為小王的利潤(rùn)。若股價(jià)上升至4.3元以上，期權(quán)買方將選擇行權(quán)，因?yàn)樾⊥跻咽盏矫抗?SPAN>0.1元的權(quán)利金，故行權(quán)履約時(shí)的每股實(shí)際收入會(huì)是4.3+0.1=4.4元。
假設(shè)期權(quán)到期日甲股票價(jià)格上漲至4.5元，期權(quán)買方通過行權(quán)以4.3元/股的價(jià)格買入甲股票，則小王持有甲股票的每股收益將減少4.5-4.3-0.1=0.1元。雖然小王的收益減少了，但甲股票的賣出價(jià)已經(jīng)超過當(dāng)時(shí)的目標(biāo)價(jià)位4.3元，而小王預(yù)計(jì)在達(dá)到目標(biāo)價(jià)位后會(huì)賣出股票。從這個(gè)角度來看，該策略增加了每股收益4.3+0.1-4.3=0.1元。
3、 投資者在運(yùn)用備兌開倉策略時(shí)，需要關(guān)注哪些問題和風(fēng)險(xiǎn)？
答：為了更好地使用備兌開倉策略，投資者必須了解其與“購買—持有”策略的不同。在備兌開倉時(shí)，投資者要關(guān)注行權(quán)價(jià)格、合約到期日、備兌開倉時(shí)點(diǎn)等的選擇，理性對(duì)待合約標(biāo)的股價(jià)上漲超預(yù)期，在預(yù)期發(fā)生變化時(shí)可提前買入相應(yīng)期權(quán)進(jìn)行平倉。
當(dāng)期權(quán)到期日標(biāo)的證券價(jià)格高于所賣出的認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價(jià)格時(shí)，如果期權(quán)買方選擇行權(quán)，那么投資者應(yīng)當(dāng)按照約定行權(quán)價(jià)格出售其持有的股票。
投資者還應(yīng)注意，備兌開倉策略不能對(duì)沖合約標(biāo)的證券的價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)。備兌開倉策略改變了投資組合原有的收益狀況，可以減少投資者的最大損失，同時(shí)，也限制了投資者的最大收益。換句話說，投資者犧牲了合約標(biāo)的證券的部分收益，以換取確定的權(quán)利金收入。
4、 投資者在什么情形下可考慮買入認(rèn)購期權(quán)？
答：投資者在以下情形可以考慮買入認(rèn)購期權(quán)：
Ø 投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格將要上漲，但因?yàn)椴辉赋袚?dān)過高的投資風(fēng)險(xiǎn)，那么可以買入實(shí)值認(rèn)購期權(quán)。盡管此時(shí)期權(quán)的權(quán)利金較高，但是投資者的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)降低了。
Ø 當(dāng)投資者對(duì)標(biāo)的證券價(jià)格強(qiáng)烈看漲，希望通過期權(quán)的杠桿效應(yīng)放大上漲所帶來的收益時(shí)，可以買入虛值認(rèn)購期權(quán)，進(jìn)行方向性投資。因?yàn)橹恍枰冻鲚^少的權(quán)利金成本，就可以獲得標(biāo)的證券價(jià)格上漲帶來的收益。
如圖所示，買入認(rèn)購期權(quán)屬于損失有限、盈利無限的策略。買入認(rèn)購期權(quán)相比買入標(biāo)的證券具有杠桿高、最大虧損可控的優(yōu)勢(shì)；缺點(diǎn)是認(rèn)購期權(quán)時(shí)間價(jià)值會(huì)逐漸減少，到期后需要重新買入認(rèn)購期權(quán)進(jìn)行資產(chǎn)配置。買入認(rèn)購期權(quán)的投資者可能面臨以下三種情形：
Ø 行權(quán):如果標(biāo)的證券價(jià)格上漲并超過行權(quán)價(jià)格，那么投資者可以選擇對(duì)認(rèn)購期權(quán)進(jìn)行行權(quán)，以較低的約定價(jià)格買入標(biāo)的證券，然后按較高的市場(chǎng)價(jià)格賣出持有的標(biāo)的證券，獲得價(jià)差利潤(rùn)。
Ø 平倉：當(dāng)標(biāo)的證券價(jià)格上漲時(shí)，投資者可以選擇賣出所持有的認(rèn)購期權(quán)進(jìn)行平倉，從而獲得權(quán)利金價(jià)差收入。
Ø 放棄行權(quán)：如果合約標(biāo)的價(jià)格不漲反跌,低于行權(quán)價(jià)格，那么投資者除了可以通過平倉限制權(quán)利金虧損幅度外，還可以放棄行權(quán)，任由期權(quán)合約到期，而損失權(quán)利金。
5、 實(shí)際操作中，如何運(yùn)用買入認(rèn)購期權(quán)策略？
答：我們通過一個(gè)實(shí)例來講解買入認(rèn)購期權(quán)策略的實(shí)際運(yùn)用：
小王十分看好甲公司股價(jià)的走勢(shì)，但是其最近重倉的其他股票停牌重組，賬戶可用資金不足，于是小王放棄買入甲股票的計(jì)劃，而選擇買入甲股票的認(rèn)購期權(quán)。小王的風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，選擇買入虛值認(rèn)購期權(quán)，花費(fèi)500元權(quán)利金買入1張合約單位為10000、行權(quán)價(jià)格為4.3元、次月到期的甲股票認(rèn)購期權(quán)，當(dāng)時(shí)甲股票的市場(chǎng)價(jià)格為4.1元。
Ø 1個(gè)月后，甲股票價(jià)格上漲至4.5元，認(rèn)購期權(quán)的權(quán)利金上漲至每張2000元。小王可采取兩個(gè)策略：
1、行權(quán)：小王可以按4.3元/股的價(jià)格行權(quán)，然后以4.5元/股的市場(chǎng)價(jià)格在股票市場(chǎng)上拋出，獲利(4.5-4.3)×10000-500=1500元。
2、平倉：小王可以賣出其已買入的認(rèn)購期權(quán)，通過收取權(quán)利金獲利2000-500=1500元。
Ø 如果認(rèn)購期權(quán)到期時(shí)甲股票價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格，小王就會(huì)放棄行權(quán)，只損失500元權(quán)利金。
注：案例未考慮交易成本及相關(guān)費(fèi)用，下同。
6、 投資者在什么情形下可采用買入認(rèn)沽期權(quán)的策略？
答：投資者在以下情形可以考慮買入認(rèn)購期權(quán)：
Ø 當(dāng)投資者認(rèn)為標(biāo)的證券價(jià)格下跌幅度可能會(huì)比較大時(shí)，可以買入虛值認(rèn)沽期權(quán)。投資者只需要付出較少的權(quán)利金成本，就可以獲得股價(jià)下跌帶來的收益。
Ø 當(dāng)投資者認(rèn)為標(biāo)的證券價(jià)格會(huì)下跌，希望對(duì)沖價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，但又不打算賣出持有的標(biāo)的證券時(shí)，可以選擇買入實(shí)值認(rèn)沽期權(quán)，盡管此時(shí)權(quán)利金較高，但是其持有標(biāo)的證券現(xiàn)貨的風(fēng)險(xiǎn)則被降低了。
如圖所示，買入認(rèn)沽期權(quán)理論上屬于損失有限，盈利有限的策略。投資者在買入認(rèn)沽期權(quán)后可能面臨以下三種情形：
Ø 行權(quán)：當(dāng)標(biāo)的證券價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格時(shí)，投資者可以選擇行權(quán)，以較低的市場(chǎng)價(jià)格在現(xiàn)貨市場(chǎng)中買入標(biāo)的證券，再以較高的行權(quán)價(jià)格賣出標(biāo)的證券，獲得價(jià)差利潤(rùn)。
Ø 平倉：當(dāng)標(biāo)的證券價(jià)格下跌時(shí)，投資者也可以賣出此前買入的認(rèn)沽期權(quán)進(jìn)行平倉，從而獲得權(quán)利金價(jià)差收入。
Ø 放棄行權(quán)：如果標(biāo)的證券價(jià)格不跌反漲，那么投資者除了通過平倉限制權(quán)利金虧損外，還可以放棄行權(quán)。
7、 實(shí)際操作中，如何運(yùn)用買入認(rèn)沽期權(quán)策略？
答：我們通過一個(gè)實(shí)例來講解買入認(rèn)沽期權(quán)策略的實(shí)際運(yùn)用：
小王持有甲股票，但并不看好其走勢(shì)，由于他所持的甲股票都已用于股權(quán)質(zhì)押融資，暫時(shí)無法賣出，那么小王可以買入甲股票的認(rèn)沽期權(quán)。小王偏好較低風(fēng)險(xiǎn)，選擇了買入實(shí)值認(rèn)沽期權(quán)，其花費(fèi)1500元買入1張合約單位為10000、行權(quán)價(jià)為4.3元、次月到期的甲股票認(rèn)沽期權(quán)，當(dāng)時(shí)甲股票的市場(chǎng)價(jià)格為4.2元。
Ø 1個(gè)月后，甲股票價(jià)格下跌至4.0元，認(rèn)沽期權(quán)的權(quán)利金上漲至每張3500元。小王可采取兩個(gè)策略：
1、行權(quán)：小王可以4.0元/股的市場(chǎng)價(jià)格在股票市場(chǎng)上買入，以4.3元/股的價(jià)格行權(quán)賣出，獲利(4.3-4.0)×10000-1500=1500元。
2、平倉：小王可以賣出其已買入的認(rèn)沽期權(quán)，通過收取權(quán)利金獲利3500-1500=2000元，其10000股甲股票的持倉虧損為2000元，兩者相減后投資組合無損失，成功對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
Ø 如果認(rèn)沽期權(quán)到期時(shí)甲股票價(jià)格高于行權(quán)價(jià)格，小王可以放棄行權(quán)，則只損失權(quán)利金1500元。
8、 買入股票期權(quán)后，投資者要重點(diǎn)關(guān)注哪些問題及風(fēng)險(xiǎn)？
答：在持有期權(quán)期間，投資者要密切關(guān)注合約標(biāo)的證券的信息披露，例如，上市公司基本面的變化可能引發(fā)期權(quán)價(jià)格的波動(dòng)。當(dāng)出現(xiàn)期權(quán)價(jià)格大幅高于合理價(jià)值時(shí)會(huì)導(dǎo)致高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，因此，投資者切忌跟風(fēng)炒作。另外，投資者需注意的是，實(shí)值期權(quán)在到期時(shí)具有內(nèi)在價(jià)值，因此務(wù)必決定是否行權(quán)，否則期權(quán)到期后價(jià)值歸零。
投資者還應(yīng)當(dāng)通過了解期權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)則、簽署期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書、參與投資者教育活動(dòng)等各種途徑，全面了解和知悉從事期權(quán)投資的各類風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎作出投資決策。
9、 投資者可以使用股票期權(quán)管理投資風(fēng)險(xiǎn)的基本策略包括哪些？
答：使用股票期權(quán)管理投資風(fēng)險(xiǎn)的基本策略包括：
Ø 持有股票+賣出認(rèn)購期權(quán)：
即備兌開倉策略。該策略犧牲了標(biāo)的股票部分上端收益，換取了確定的權(quán)利金收入。（詳見“如何進(jìn)行備兌開倉”折頁）
Ø 持有股票+買入認(rèn)沽期權(quán)：
這種策略在市場(chǎng)大幅波動(dòng)的情況下給投資者提供了賣出股票以外的其它選擇。假設(shè)投資者持有某只股票，長(zhǎng)期看好，但擔(dān)心短期受到大盤拖累或遇到黑天鵝事件影響而股價(jià)下跌，那么可以買入認(rèn)沽期權(quán)，降低股價(jià)波動(dòng)的損失。
另外，當(dāng)投資者持有某只股票，基于種種考慮無法賣出（如股權(quán)質(zhì)押融資，股票流動(dòng)性不足等），但又擔(dān)心股價(jià)下跌希望對(duì)沖下行風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以選擇買入認(rèn)沽期權(quán)。
這種策略又被稱為保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)（Protective Put）。
10、 什么是保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)？
答：保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)，是指投資者在持有某種證券時(shí)，搭配購買以該證券作為合約標(biāo)的的認(rèn)沽期權(quán)。采用該策略的投資者通常已持有標(biāo)的股票，并產(chǎn)生了浮盈，但是擔(dān)心短期市場(chǎng)向下的風(fēng)險(xiǎn)，因而想為股票中的增益做出保護(hù)。
與保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)相似的是配對(duì)認(rèn)沽期權(quán)，它們只是在時(shí)間上有所不同。配對(duì)認(rèn)沽期權(quán)是在購買股票的同時(shí)購買認(rèn)沽期權(quán)，而保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)則是在購買股票之后再購買認(rèn)沽期權(quán)。
11、 保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)具有什么市場(chǎng)功能？
答：股票市場(chǎng)潛在的波動(dòng)性對(duì)投資者至關(guān)重要，而投資者往往因股票市場(chǎng)上的多種不穩(wěn)定因素而擔(dān)心。在牛市時(shí)，投資者擔(dān)心市場(chǎng)會(huì)回落；在熊市時(shí)，投資者擔(dān)心持有的股票會(huì)跌到更低。這種擔(dān)心會(huì)導(dǎo)致投資者舉棋不定，從而錯(cuò)失投資機(jī)會(huì)。
保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)與購買財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)類似。購買保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)能夠?yàn)榭朔袌?chǎng)的不穩(wěn)定性提供所需要的保險(xiǎn)，使投資者在購買證券時(shí)能得到安全感。該策略實(shí)際上比只買股票更為保守。投資者支付權(quán)利金（期權(quán)的成本），以控制股票頭寸上的虧損不會(huì)超出一定限度。
認(rèn)沽期權(quán)給買方帶來的是權(quán)利而不是義務(wù)，讓買方在到期日可按行權(quán)價(jià)格出售其持有的標(biāo)的證券。因此，在付了一筆相對(duì)來說較小的保證金（相對(duì)該股票的市場(chǎng)價(jià)值而言）之后，不管股票下跌得多么劇烈，認(rèn)沽期權(quán)的買方都可以按照約定的行權(quán)價(jià)出售該股票。只要有與股票頭寸匹配的認(rèn)沽期權(quán)在手，投資者的風(fēng)險(xiǎn)就有限。
12、 保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)的運(yùn)行原理是怎樣的？
答：如圖所示，保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)的最大損失=支付的權(quán)利金-行權(quán)價(jià)格+股票購買價(jià)格。有了針對(duì)某一股票頭寸而買入的保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)，在合約到期前，風(fēng)險(xiǎn)是有限的。
保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)的盈虧平衡點(diǎn)=股票購買價(jià)格＋期權(quán)權(quán)利金。保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)對(duì)股票出售價(jià)格的上限沒有封頂。也就是說，在盈虧平衡點(diǎn)之上，投資者可能得到的盈利仍然是無限的。
13、 個(gè)人投資者是選擇簡(jiǎn)單地購買股票，還是選擇保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)？
答：這個(gè)問題沒有直接答案，因?yàn)楸仨毧紤]個(gè)人投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的忍耐程度，并評(píng)估個(gè)人投資者對(duì)股票價(jià)格的預(yù)期。
盡管保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)可能并不對(duì)所有投資者都合適，由于它提供了期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的證券價(jià)格下跌時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)有限性，以及價(jià)格上漲時(shí)可能出現(xiàn)的盈利無限性，這一策略能夠在不穩(wěn)定的市場(chǎng)里對(duì)單股的投資提供保護(hù)。
單純買進(jìn)股票而不附帶任何認(rèn)沽期權(quán)的保護(hù)、買進(jìn)實(shí)值認(rèn)沽期權(quán)或者虛值認(rèn)沽期權(quán)，對(duì)于股票持有者而言意味著不同的收益和風(fēng)險(xiǎn)。認(rèn)沽期權(quán)使個(gè)人投資者有可能挑選最合適自己的風(fēng)險(xiǎn)或回報(bào)。
14、 投資者為什么要花錢買認(rèn)沽期權(quán)，而不運(yùn)用止損訂單？
答：在運(yùn)作原理上，止損訂單體現(xiàn)的是價(jià)格依賴，認(rèn)沽期權(quán)體現(xiàn)的是時(shí)間依賴。不能簡(jiǎn)單說它們孰優(yōu)孰劣，只是提供了不同選擇：
Ø 止損訂單：優(yōu)點(diǎn)是無限的有效期和無成本；缺點(diǎn)是不能保護(hù)遠(yuǎn)離最大風(fēng)險(xiǎn)。在一定期間內(nèi)，股票價(jià)格可能跌落至止損價(jià)格及以下水平后，又迅速反彈再創(chuàng)新高，不利于運(yùn)用止損訂單的投資者實(shí)現(xiàn)預(yù)期的投資目標(biāo)。
Ø 保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)：優(yōu)點(diǎn)是限制損失；缺點(diǎn)是有限的有效期和成本。保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)中的投資者同樣可能面臨不利局面，比如在認(rèn)沽期權(quán)到期失效之后，股票價(jià)格發(fā)生下跌。
15、 實(shí)際操作中，如何運(yùn)用保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)策略？
答：我們通過一個(gè)實(shí)例來講解保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)的實(shí)際運(yùn)用：
小王看好甲股票價(jià)格走高，于是以36元/股的價(jià)格買入5000股甲股票，打算持有到次月。但小王又擔(dān)心到時(shí)甲股票價(jià)格跌至30元以下，想限制風(fēng)險(xiǎn)以防預(yù)測(cè)錯(cuò)誤。于是小王選擇保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)策略，花費(fèi)2500元買入1張合約單位為5000、行權(quán)價(jià)格為35元、次月到期的甲股票認(rèn)沽期權(quán)。
Ø 1個(gè)月后，甲公司股價(jià)下跌到35元以下，此時(shí)小王可對(duì)認(rèn)沽期權(quán)進(jìn)行行權(quán)，以35元/股的價(jià)格出售其持有的甲股票，將損失鎖定在（36－35）×5000+2500=7500元。
Ø 如果甲公司股價(jià)跌至34元，而認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)格上漲至每張12500元，此時(shí)小王可以賣出此前買入的認(rèn)沽期權(quán)，通過收取權(quán)利金獲利12500-2500=10000元，其持有的甲股票虧損10000元，兩者相減后投資組合無損失，成功對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
Ø 如果期權(quán)到期時(shí)甲股票價(jià)格沒有下跌，則小王無需選擇行權(quán)，只損失相應(yīng)權(quán)利金，其對(duì)甲股票的持倉也未發(fā)生損失，且持倉盈利隨著股價(jià)走高可能無限大，沒有封頂。
注：案例未考慮交易成本及相關(guān)費(fèi)用。
免責(zé)聲明：本文轉(zhuǎn)自上交所網(wǎng)站，僅為投資者教育之目的，介紹股票期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)，不構(gòu)成對(duì)投資者的任何投資建議。
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